需求高景氣驅動明確量增邏輯，看好風電軸承與光伏組件輔材核心

　　隨著風電招標明顯放量，同時原材料中樞價格下行，風電零部件環節有望迎來量與利共振上行的階段。預計光伏上游硅料供需在四季度開始轉松，組件輔材環節量增邏輯順暢。在主賽道需求高景氣驅動下，新能源零部件與輔材環節的量增邏輯明確，并且在經過前期較大幅度調整之后，估值基本落入合理區間。風電領域我們推薦風電主軸軸承龍頭；光伏領域建議關注膠膜、焊帶、邊框等組件輔材環節中近兩年有望實現快速擴產的標的。

　　▍風電招標放量明顯，海風項目有望加速落地。

　　根據風電之音不完全統計，2022年前9月各開發商風機機組設備采購公開招標容量超75GW。另外，2022年10月10日，唐山市海上風電發展規劃/實施方案（2022-2035）出爐，該方案預計到2025年，唐山市累計新開工建設海上風電項目2-3個，裝機容量300萬千瓦；海上風電裝備制造產業初具基地化、規?；?，累計總投資達到50億元以上；到2035年，累計新開工建設海上風電項目7-9個，裝機容量1300萬千瓦以上，唐山市海上風電技術研發、裝備制造和服務能力達到國內先進水平，累計總投資達到300億元以上。國內風機招標需求持續旺盛，海風項目有望加速落地，疊加今年下半年原材料價格中樞持續回落，風電零部件企業盈利能力有望迎來拐點。

　　▍看好格局優秀、技術壁壘深厚、具備進口替代邏輯的風電軸承龍頭廠商。

　　新強聯(行情300850,診股)近期與【明陽智能(601615)、股吧】(行情601615,診股)簽訂《風力發電機組零部件2023年框架采購合同》，擬在2023年期間實現1900套主軸軸承、3000套偏航變槳軸承的訂單交付，交易額不低于13.2億元。公司近期在主軸軸承領域的新品實現持續突破，繼續引領行業發展方向。隨著風電行業逐漸進入裝機交付的高峰期，風電軸承行業景氣度也將有望迎來提升，公司作為風電軸承領軍者有望充分受益高景氣。

　　▍9月硅料產量環比大幅增加24%，預計今年四季度硅料供應仍將繼續提升。

　　根據安泰科數據，2022年9月國內多晶硅產量為7.65萬噸，環比大幅增加24%。由于供需仍整體偏緊，價格端則基本持穩。我們預計10月隨著各硅料企業增量的繼續釋放，國內硅料供應仍將在高基數基礎上環比提升，硅料環節供不應求的格局將得到緩解，價格端可能仍以持穩運行走勢為主。展望整個四季度，今年三季度實現投放但由于限電等因素未實際落地的產能，或在四季度集中釋放。

　　▍硅料供需轉松有望帶動組件輔材明顯量增，建議關注光伏膠膜、焊帶、邊框。

　　根據國家電投2022年度第五十二批集中招標數據，組件企業的平均報價已經降到1.87~1.88元/W。從產業鏈的角度看，四季度硅料價格有望進入下行通道的預期，已經開始體現到招標維度。我們預計光伏組件端，整個四季度的排產有望超預期，對應核心組件輔材環節有望迎來明顯放量過程。

　　1）光伏膠膜：建議關注供需緊平衡的光伏膠膜行業中，預計今明兩年量增明顯的彈性標的；

　　2）光伏焊帶：光伏焊帶行業受益N型電池片技術迭代，建議關注SMBB及低溫焊帶產品布局領先的龍頭標的；

　　3）光伏鋁邊框：四季度行業訂單有望環比提升，推薦擴產持續推進且受益原材料價格下跌的彈性標的。

　　▍風險因素：

　　1）光伏、風電裝機不及預期；2）風電軸承國產化率提升不及預期；3）硅料產能釋放節奏不及預期；4）原材料價格大幅波動；5）新增產能投產進度不及預期。6）產品價格出現顯著下降。

　　▍投資策略：

　　隨著風電招標明顯放量，同時原材料中樞價格下行，風電零部件環節有望迎來量與利共振上行的階段。預計光伏上游硅料供需在四季度開始轉松，組件輔材環節量增邏輯順暢。在主賽道需求高景氣驅動下，新能源零部件與輔材環節的量增邏輯明確，并且在經過前期較大幅度調整之后，估值基本落入合理區間。風電領域我們推薦風電主軸軸承龍頭；光伏領域我們建議關注膠膜、焊帶、邊框等組件輔材環節中近兩年有望實現快速擴產的標的。